Interview Erin Ventures: „Viele Megatrends sind aus Bor gemacht, doch der Markt steht noch ganz am Anfang“

Bor ist eines der vielseitigsten Elemente auf der ganzen Welt! Jeder, der diesen Text liest, nutzt regelmäßig hunderte Produkte, die von Bor abhängen. Beispiele sind Glas, Keramik, aber auch Dämmmaterial für Häuser oder Glasfaserkabel, Smartphones, Computerbildschirme oder Solarpanels auf dem Dach. Auch rund um die Elektromobilität und bei Brennstoffzellen spielt Bor eine wichtige Rolle. In modernen Batterien für E-Autos steckt heute fast so viel Bor, wie Lithium. In großen Windrädern finden sich mehr als sechs Tonnen Bor. In der Atomwirtschaft kommt Bor als Strahlenschutz zum Einsatz. Damit profitiert Bor entscheidend vom Trend der Dekarbonisierung. Unser modernes Leben ist ohne Bor undenkbar. Hinzu kommt, dass Bor einzigartige Eigenschaften hat und nur schwer ersetzt werden kann. Bor ist das Element, das mit am wichtigsten und allgegenwärtigsten ist und zugleich am wenigsten in den Köpfen von Konsumenten oder Anlegern präsent ist.

In sehr vielen Bereichen lässt sich Bor nicht ersetzen. Eines dieser Beispiele sind Kunstdünger, die gerade jetzt angesichts der sich anbahnenden Nahrungsmittelkrise eine immer wichtigere Rolle einnehmen, da bestehende Felder mehr Ertrag liefern müssen. Bor ist ein essenzieller Mikronährstoff. Viele Felder weltweit weisen eine zu geringe Sättigung mit Bor auf. Mit der wachsenden Bevölkerung und der steigenden Nachfrage nach Nahrung auf der Welt wächst auch der Bedarf an Bor. Das ist ein Nutzungszweck, der die Nachfrage nach dem Element langfristig prägen wird. Je Hektar Agrarland benötigt man rund drei Kilogramm Bor. Die Verwendung von Bor in der Landwirtschaft kann auch zur Erreichung der Klimaziele beitragen, da es die Produktivität der Lebensmittelversorgung erhöhen kann.

Das ist richtig! In Kalifornien fördert Rio Tinto Bor. In der Türkei sorgt der Staatsbetrieb Eti Maden dafür, dass der europäische Markt bedient wird. Diese beiden Unternehmen haben mit kleineren Anbietern ein Oligopol gebildet und schöpfen seit Jahren attraktive Margen ab – die beiden genannten Unternehmen kontrollieren allein rund 75% des weltweiten Angebots. Außer diesen beiden Playern ist das Angebot äußerst gering und zudem fragmentiert. Erst kürzlich haben wir eine aktualisierte vorläufige Untersuchung zur Machbarkeit (PEA) veröffentlicht, die äußerst robuste ökonomische Eckdaten aufweist. Doch lassen Sie mich auf den Kern Ihrer Frage zurückkommen: Laut einer Marktstudie der Credit Suisse ist das bestehende Angebot an Bor schon deshalb zu knapp, weil sich die Nachfrage nach Bor nach Ansicht der Analysten bis 2050 auf 50 Milliarden US-Dollar pro Jahr verzehnfachen könnte. Viele Investoren wissen deswegen nichts von diesem Potenzial, weil die bestehenden Akteure auf dem Markt kein großes Interesse daran haben, die Marktbedingungen publik zu machen. Wenn wir aber über unser Projekt sprechen, hören uns vor allem europäische Bor-Konsumenten aufmerksam zu. Sie alle sind maßgeblich vom Produzenten in der Türkei abhängig und wünschen sich alternative Quellen in Europa. Es gibt auf der Angebotsseite nur zwei nennenswerte Unternehmen und zugleich hunderte Großabnehmer auf der Nachfrage-Seite. Erin kann helfen, dieses Ungleichgewicht zu beenden!

Rio Tinto und auch Eti Maden lassen sich natürlich nicht so gerne in die Karten schauen. Deswegen ist die Informationslage dünn. Wir wissen aber, dass die Gewinnmarge von Rio Tinto in Kalifornien 2015 bei 34% lag, in der Türkei geschätzt bei 44%. Seitdem ist Bor deutlich teurer geworden. Der Gewinn, denn Eti Maden macht, ist innerhalb von nur einer Dekade von 17 Mio. USD auf annähernd 500 Mio. USD gestiegen. Diese Entwicklung setzte bereits ein, bevor Klimaneutralität ein großes Thema war. Kombiniert man beide Informationen, kann man nur annehmen, dass das Geschäft mit Bor heute und in den kommenden Jahren sehr profitabel ist.

Zunächst einmal ist für die Bewertung unseres Projekts wichtig, dass sich Piskanja inmitten eines Bergbau-Gebiets befindet, wo seit einhundert Jahren Rohstoffe gefördert werden. Sowohl die lokalen Behörden als auch die Bevölkerung, die von Rohstoff-Projekten ökonomisch profitiert und entsprechend qualifiziert ist, sind der Bergbau-Industrie gegenüber sehr aufgeschlossen. Auch ist die Infrastruktur in einem außerordentlich guten Zustand. Wir haben Straßen, die ganzjährig befahrbar sind, wir verfügen über Stromleitungen und sogar eine Bahnlinie in 200 Metern Entfernung, die mit mehreren Seehäfen verbunden ist. Hinzu kommen ein Mobilfunknetz und alle anderen Annehmlichkeiten der Zivilisation, die in anderen Bergbau-Regionen nicht selbstverständlich sind. Unser Projekt selbst zeichnet sich mit einer Minenlaufzeit von annähernd zwanzig Jahren sowie weiteren Explorationspotenzials darüber hinaus aus. Der Bor-Gehalt auf unserem Piskanja-Projekt gehört international zu den höchsten und bietet 34% B2O3 (Bortrioxid). Rio Tinto und Eti Maden bieten auf ihren Projekten Gehalte von 24 bis 26% B2O3. Und wir haben im Vergleich zur Konkurrenz noch ein weiteres Ass im Ärmel: Das Bor aus der Türkei enthält Arsen, das giftig ist und von Kunden zunehmend kritisch beäugt wird. Unser Bor ist dagegen sauber. Für den Wettbewerb sehen wir uns damit zusätzlich gerüstet – schließlich spielen Umweltschutz und Nachhaltigkeit entlang der Wertschöpfungskette eine immer größere Rolle.

Unsere Zahlen sind extrem robust und weisen uns den Weg, unser Projekt weiter voranzubringen. Während der vergangenen Jahre haben wir den Rahmen unseres Projekts, der uns bereits bekannt war, mittels Infill-Bohrungen erkundet. Dadurch haben wir mehr Gewissheit bekommen, was das Projekt tatsächlich bietet. Folglich sind auch mehr Ressourcen in den Kategorien gemessen und angezeigt ausgewiesen. Der Kapitalwert unseres Projekts beträgt nach Steuern 525 Mio. USD inklusive 10% Abschlag, unser interner Zinsfuß (IRR) liegt nach Steuern bei 78,7%, was auf ein sehr robustes kalkulatorisches Zahlenwerk schließen lässt. Unsere Investitionsausgaben liegen inklusive einer wegen des derzeit inflationären Umfeldes sehr großzügig kalkulierten Contingency von 30% bei nur 79,9 Mio. USD. Letztere Zahl belegt, dass wir sehr konservativ kalkuliert haben und das Zahlenwerk daher noch Raum für positive Überraschungen bietet. Normalerweise liegt die Contingency bei vergleichbaren Projekten zwischen 10 und 20%. Die All-in-Cash-Kosten für unser Colemanit liegen bei 155 USD/t und die Produktionskosten bei 76 USD/t, verglichen mit dem Marktpreis, der derzeit bei rund 500 USD/t liegt, wodurch eine Nettogewinnspanne von 69 % erzielt wird.

Jedes Bor-Projekt ist einzigartig. Es gibt aber zwei Kategorien. Einmal Calcium Bor (Colemanite) und Sodium Bor. Calcium Bor ist sehr vielseitig und kommt in nahezu allen Bereichen zum Einsatz. Der Einsatzzweck von Sodium Bor beschränkt sich in erster Linie auf Einsatzgebiete, in denen Bor nicht zum Härten von Material eingesetzt wird, wie etwa in der Glasindustrie. Das Sodium macht diese wichtige Eigenschaft zunichte. Sodium Bor kommt vor allem in Nord- und Südamerika vor. Wir haben auf unserem Piskanja-Projekt das vielseitige Calcium Bor. Die Türkei ist der einzige andere Lieferant von Calzium Bor, die Vorkommen dort enthalten aber Arsen.

Unsere Meldung ist von Investoren sehr positiv aufgenommen worden. Allein das Zahlenwerk ist sehr robust. Wenn wir zugleich erklären, wie diese Zahlen zu Stande gekommen sind und wie vorsichtig wir kalkuliert haben, hellt das die Stimmung zusätzlich auf. Da man die Details der PEA im Spiegel unserer Marktkapitalisierung sehen muss, die noch immer einstellig ist, dominieren bei Erin Ventures eindeutig die Chancen. Auch außerhalb des Bor-Markts sind Projekte selten, die derart überzeugende Eckdaten mit einer geringen Marktkapitalisierung vereinen. Hinzu kommt, dass der Markt für Bor aus vielen Gründen sehr spannend ist. Die Details habe ich bereits ausgeführt.

Wir sind eine Investment-Story, bei der keine wichtige Zutat fehlt! Wir bieten robuste Zahlen, ein hochgradiges Projekt in einem sicheren Rechtsrahmen mit guter Infrastruktur und wir agieren auf einem Markt, der jahrelang unter dem Radar der Investoren war. Bor ist rund um Zukunftstechnologie essenziell, profitiert von den Bestrebungen in Richtung Nachhaltigkeit und der Energiewende und steht als Bestandteil von Düngemitteln in Zusammenhang mit dem Wachstum der Weltbevölkerung. Hinzu kommt, dass sich bisher zwei Anbieter 75% des Marktes geteilt haben und wir höhere Gehalte an B2O3 und ein attraktiveres ESG-Profil bieten als diese beiden Platzhirsche. Ein weiteres Argument für Erin Ventures ist, dass sich Bor-Konsumenten bei uns in den Markt einkaufen können, indem sie strategisch Anteile erwerben. Eine derartige Chance besteht bei unseren größten Wettbewerbern nicht.

All das sollte für ein Umfeld sorgen, in dem die Investment-Story von Erin Ventures eine Eigendynamik entwickelt. Die Voraussetzungen dafür sind gegeben. Wir selbst werden in den kommenden Monaten hart daran arbeiten, diese Entwicklung zu unterstützen. Dazu gehört etwa die Umbenennung unseres Unternehmens, damit Investoren direkt sehen, in welchen Markt sie investieren. In einem späteren Schritt streben wir eine Machbarkeitsstudie an sowie den Abschluss eines mehrstufigen Genehmigungsprozesses, um Ende 2025 mit 250.000 Tonnen in Produktion gehen zu können. Hinzu kommt das Explorationspotenzial, das auch weiterhin besteht.

Dass Erin Ventures ein attraktives Unternehmen ist, zeigt auch der Umstand, dass es uns gelungen ist, einen Joint-Venture Partner zu gewinnen, der uns 10,5 Mio. EUR zur Verfügung stellen wird und der sowohl in Nordamerika als auch in Europa gut vernetzt ist. Bis zur Produktion können wir uns zusätzliche Partnerschaften vorstellen. Damit verfolgen wir auch das Ziel, die Aktienbestände unserer Aktionäre so gering wie nur möglich zu verwässern. Die Investitionen in unsere Mine wollen wir etwa zu rund 75% über Bankdarlehen stemmen und dank weiterer Partnerschaften den Eigenkapitalanteil so gering als nur möglich halten. Kleinere Finanzierungsrunden sind aber nicht ausgeschlossen, um ein ausreichendes Betriebskapital bis zur Aufnahme der Produktion sicherzustellen. Das Vertrauen unseres Joint-Venture-Partners senkt unser Finanzierungsrisiko und stärkt uns im aktuellen Marktumfeld. Das sollte auch für Investoren ein Signal sein, dass Erin Ventures in einer aussichtsreichen Position ist.