Wenn Kurszettel und Realität aufeinanderprallen: Die Woche der Wahrheit für BYD, Vidac Pharma und FedEx

BYD: E-Auto-Weltmarktführer mit hoch verschuldeten Töchtern

Seit Mai 2025 hat sich die Aktie des chinesischen Elektroauto-Pioniers BYD etwa halbiert. Im ersten Halbjahr sank der Umsatz um 7,1 % auf 344,8 Mrd. RMB. Der Nettogewinn fiel um 20,5 % auf 12,3 Mrd. RMB. Der Absatz schrumpfte um knapp 16 % auf rund 1,8 Mio. Fahrzeuge. Grund ist zum einen die Nachfrageschwäche auf dem Heimatmarkt, wo ein erbitterter Preiskampf tobt. Gründer und CEO Wang Chuanfu macht zudem einen Engpass bei der zweiten Generation der hauseigenen Blade-Batterie verantwortlich. Lichtblick ist das Auslandsgeschäft. Rund 792.000 Fahrzeuge gingen in den ersten sechs Monaten in den Export, ein Plus von 68 %. Das entspricht 44 % des Absatzes. Außerhalb Chinas erzielt BYD eine Bruttomarge von 22 %, insgesamt sind es nur knapp 19 %. Nach schwachen Zahlen zu Jahresanfang ist der Gewinn im zweiten Quartal zwar bereits wieder um 30 % gestiegen. Die Erwartungen der Analysten verfehlte BYD damit aber.

Bei der außerordentlichen Hauptversammlung am Dienstag, 29. September, in Shenzhen könnte es deshalb heiß hergehen. Wer live dabei sein will, muss früh aufstehen: Beginn ist um 10 Uhr Ortszeit, also um 4 Uhr deutscher Zeit. Der heikelste Tagesordnungspunkt ist ein Garantieprogramm von bis zu 50 Mrd. RMB (umgerechnet gut 6,5 Mrd. EUR). Einlagen, Forderungen und Wechsel werden dabei in einem gemeinsamen Topf gebündelt, einem sogenannten Asset Pool. Damit sichert die Mutter Bankfinanzierungen ihrer Töchter ab. Bis zu 45 Mrd. RMB sind für inländische Tochtergesellschaften vorgesehen, deren Verbindlichkeiten mindestens 70 % der Bilanzsumme ausmachen. Das zeigt, wie stark die Werke im Inland auf Fremdkapital und die Rückendeckung der Konzernmutter angewiesen sind.

Ebenfalls erklärungsbedürftig: Das Kontrollgremium (Board of Directors) wächst von sechs auf neun Mitglieder. Einen Sitz wählen künftig die Beschäftigten. Der unabhängige Direktor Zhang Min scheidet aus, weil chinesische Regeln die Amtszeit auf sechs Jahre begrenzen. Sein Kollege Cai Hong-ping, früher Investmentbanker bei Deutsche Bank und UBS, bleibt als nicht unabhängiges Mitglied an Bord. Neu hinzu kommen ein Ingenieur, ein Autoexperte und ein Wirtschaftsprüfer. Zudem erhält der Board-Sekretär erweiterte Prüfpflichten. Er wird ausdrücklich dazu verpflichtet, „wesentliche Anomalien in Berichten, einschließlich abnormaler Finanzdaten und abnormaler operativer Angelegenheiten, zu überwachen und unverzüglich zu überprüfen“. Das klingt dramatisch, setzt aber in erster Linie neue chinesische Aufsichtsregeln um. Nach dem Kursrutsch ist die Aktie vergleichsweise moderat bewertet. Die hierzulande handelbaren Papiere kosten derzeit 8,83 EUR. Auf Basis der Gewinnschätzungen für 2027 liegt das KGV damit bei etwa 12,5.

Vidac Pharma: Der Chef verkauft Aktien, um das Unternehmen zu finanzieren

Einen ähnlich tiefen Kurssturz wie BYD hat Vidac Pharma hinter sich. Seit Januar hat die Aktie rund 50 % verloren und notiert bei etwa 0,41 EUR. Die Marktkapitalisierung liegt damit bei nur noch 22 Mio. EUR. Das Unternehmen ist in London registriert, die Aktie wird aber hauptsächlich in Deutschland gehandelt, das operative Geschäft sitzt vor allem in Israel. Das soll sich jetzt ändern, nicht zuletzt wegen der unsicheren politischen Lage im Nahen Osten. Auf der virtuellen Jahreshauptversammlung am Mittwoch, 30. September, um 9.30 Uhr deutscher Zeit sollen die Aktionäre einem Lizenzvertrag mit Eutopos Pharma zustimmen. Die französische Schwestergesellschaft mit Sitz in Straßburg soll künftig Kapital einsammeln, Studien vorantreiben und die Wirkstoffe in Europa vermarkten. Eutopos wurde bereits in das regionale Life-Science-Netzwerk Quest for Health aufgenommen. Das verspricht Zugang zu Kliniken, Fördermitteln und möglichen Partnern. Für Vidac ist das mehr als ein Standortwechsel. Europäische Investoren und Pharmakonzerne sind leichter erreichbar, wenn die Entwicklung vor ihrer Haustür stattfindet.

Darüber hinaus geht es vor allem ums Geld. Die Aktien von Vidac haben einen Nennwert von 1,00 GBP. Der Börsenkurs liegt weit darunter. Das britische Gesellschaftsrecht verbietet es, neue Aktien unter Nennwert öffentlich anzubieten. Eine gewöhnliche Kapitalerhöhung ist damit blockiert. Die Lösung ist ein Umweg. Gründer und CEO Prof. Dr. Max Herzberg verkauft eigene Aktien über die Börse. Den Nettoerlös steckt er nicht in die eigene Tasche, sondern reicht ihn an das Unternehmen weiter. Im Gegenzug erhält er neue Aktien, deren Nennwert aus einer Rücklage der Gesellschaft aufgefüllt wird. Die Verkäufe, die in den Pflichtmitteilungen für Unruhe sorgten, beruhen auf einem Vertrag aus dem Jahr 2024. Im März kündigte Vidac weitere Verkäufe nach diesem Muster offiziell an. Insgesamt soll der Vorstand ermächtigt werden, neue Aktien im Umfang von gut 17 % des bisherigen Kapitals auszugeben. Bis zu 5 Mio. GBP davon entfallen unter anderem auf dieses Modell, der Rest auf Aktienoptionen. Eine klassische Kapitalerhöhung gegen Bareinlage wäre erst möglich, wenn der Kurs auf mindestens 1,00 GBP steigt. Das entspräche fast einer Verdreifachung. Am Tag der Hauptversammlung soll zudem der Halbjahresbericht erscheinen. Da es sich um ein forschendes Unternehmen handelt, dürften die Zahlen jedoch eher eine Randnotiz sein.

Salben sollen den Zuckerhunger von Krebszellen zügeln

Das Geschäftsmodell von Vidac Pharma beruht auf einem Phänomen, das der deutsche Nobelpreisträger Otto Warburg vor rund 100 Jahren beschrieben hat. Krebszellen stellen ihren Stoffwechsel um. Sie verbrennen Unmengen an Zucker, um schneller zu wachsen. Ein Enzym namens Hexokinase-2 dockt dabei an die Kraftwerke der Zelle an und blockiert zugleich deren eingebaute Notbremse, den programmierten Zelltod. Die Wirkstoffe von Vidac lösen diese Verbindung. Der Zuckerrausch bricht zusammen, die Zelle stirbt kontrolliert ab. Gesunde Hautzellen nutzen überwiegend eine andere Enzym-Variante und bleiben deshalb verschont.

Der wichtigste Wirkstoffkandidat heißt VDA-1102 und wird als Salbe entwickelt. Er zielt auf die aktinische Keratose, eine durch Sonnenschäden verursachte Vorstufe des hellen Hautkrebses. In einer früheren Phase-2a-Studie sank die Zahl der Hautläsionen im Median um 64,6 % gegenüber einem Placebo. Die typischen Entzündungen gängiger Therapien blieben aus. Die entscheidende Phase-2b-Studie mit 39 Patienten läuft am Wuppertaler Studienzentrum CentroDerm. Die letzte Patientenvisite fand am 9. September statt. Die Ergebnisse samt Gewebeproben sollen in den kommenden Wochen vorliegen. Für eine globale Zulassungsstudie dürfte Vidac auf Partner aus der Pharmaindustrie angewiesen sein. Gute Phase-2b-Daten wären dafür die beste Eintrittskarte. Zweites Einsatzgebiet ist das kutane T-Zell-Lymphom, eine Krebserkrankung bestimmter Immunzellen in der Haut. Hier erreichte VDA-1102 in einer Zwischenanalyse eine Ansprechrate von 56 %. Weiteres Potenzial bietet VDA-1275, ein Molekül gegen solide Tumore. In Labor- und Tierstudien wird es gegen Darm-, Leber-, Lungen- und Prostatakrebs getestet. Erste Daten deuten darauf hin, dass sich damit die Dosis klassischer Chemotherapeutika wie Cisplatin senken lässt.

FedEx: Ruhe nach dem Umbau schützt nicht vor Reibereien

Ganz ohne Reibungen dürfte auch die Hauptversammlung von FedEx nicht verlaufen, obwohl der Logistikkonzern im Vergleich zu Vidac und BYD wie ein ruhiger Hafen wirkt. Bereits am heutigen Montag, 28. September, beginnt das ebenfalls rein virtuelle Aktionärstreffen um 8 Uhr in Memphis, das entspricht 15 Uhr deutscher Zeit. Neben der Wahl von elf Direktoren stehen drei Aktionärsanträge auf der Tagesordnung. Sie fordern einen unabhängigen Board-Vorsitz, niedrigere Hürden für außerordentliche Versammlungen und einen Bericht über Risiken beim Versand von Abtreibungsmedikamenten. Das Management lehnt alle drei Punkte ab. Große Erfolgsaussichten haben die Anträge wohl nicht. Aufmerksam dürfte auch das Votum zur Vorstandsvergütung verfolgt werden, denn im Vorjahr fiel die Zustimmung schwächer aus als gewohnt. Für CEO Raj Subramaniam dürfte der Termin trotzdem eher Pflicht als Prüfung sein.

Zum 1. Juni hatte der Konzern die Frachtsparte FedEx Freight abgespalten und als eigenständiges Unternehmen an die Börse gebracht. Das Geschäftsjahr bis Ende Mai schloss FedEx mit einem Umsatz von 94,7 Mrd. USD ab, ein Plus von 8 % gegenüber dem Vorjahr. Der Gewinn nach Steuern stieg von knapp 4,1 auf über 4,4 Mrd. USD. Das Sparprogramm Network 2.0, das Paketdienst und Expressnetz zusammenführt, hat im vergangenen Geschäftsjahr über 1 Mrd. USD eingespart. Bis Ende 2027 sollen es 2 Mrd. USD werden. Weil FedEx auf das Kalenderjahr umstellt, gilt die aktuelle Prognose für die sieben Monate bis Dezember. Sie sieht einen bereinigten Gewinn je Aktie von 16,90 bis 18,10 USD vor.

Die Börse reagierte auf die jüngsten Zahlen dennoch leicht verschnupft, denn der Ausblick hatte mehr versprochen. Auf Sicht von zwölf Monaten liegt der Kurs trotzdem um fast 50 % im Plus. Für 2027 erwarten Analysten einen Gewinn je Aktie von rund 20,84 USD. Daraus ergibt sich beim aktuellen Kurs von 285,85 USD (250,55 EUR) ein KGV von knapp 14. Für einen globalen Marktführer ist das eine moderate Bewertung. Allerdings lässt die Dividendenrendite von rund 1,8 % zu wünschen übrig. Der deutsche Wettbewerber DHL Group bringt es etwa auf das Doppelte.

Fazit: Wer geht als Gewinner aus der Woche der Wahrheit hervor?

Die drei Hauptversammlungen in dieser Woche stehen für drei Stufen der Risikoleiter. Bei FedEx dürfte es am ruhigsten zugehen, denn das Unternehmen bietet planbare Gewinne zu einer vernünftigen Bewertung. BYD ist im Vergleich zur eigenen Historie ebenfalls niedrig bewertet, kämpft aber mit einer schwierigen Lage im Heimatmarkt und muss die hoch verschuldeten Inlandstöchter stützen. Vidac Pharma ist die spekulativste, aber auch aussichtsreichste Wette. Hier entscheiden nicht Bilanzkennzahlen über den Kurs, sondern die Studiendaten der kommenden Wochen und die Frage, ob sich ein starker Partner findet. Im Erfolgsfall werden sich die Aktionäre über einen Kursschub freuen können.