Das Geheimnis der unentdeckten Schätze: Warum Allianz, BP und Lahontan Gold neu bewertet werden müssen

Der physische Schatz: Bei Lahontan Gold läuft der Countdown

Im Schatten der etablierten Gold-Giganten positioniert sich ein aufstrebender Entwickler: Lahontan Gold. Das kanadische Unternehmen ist ausschließlich im US-Bundesstaat Nevada aktiv, einer der sichersten und bergbaufreundlichsten Regionen der Welt. Spätestens im September, vielleicht sogar noch im August, soll eine aktualisierte Ressourcenschätzung (Mineral Resource Estimate, MRE) veröffentlicht werden. Gleichzeitig steht eine neue vorläufige wirtschaftliche Bewertung (Preliminary Economic Assessment, PEA) für das Flaggschiffprojekt, die historische Santa-Fe-Mine, kurz vor dem Abschluss. Vieles deutet darauf hin, dass im Boden weit mehr Substanz liegt, als die bisher geschätzten 1,95 Mio. Unzen Goldäquivalent vermuten lassen.

Die anstehenden Studien bilden jedoch nur das bereits bekannte Kernprojekt ab. Die jüngsten Entdeckungen außerhalb der alten Tagebaugrenzen sind darin noch gar nicht enthalten. Wie schnell die Projekte an Wert gewinnen, zeigen die jüngsten Pressemitteilungen. Bei Bohrungen im benachbarten Gebiet Calvada East stieß das Team auf eine geologische Sensation: Das Bohrloch mit der Bezeichnung CAL26-11R lieferte 13,7 m mit 1,10 g/t Goldäquivalent. Das Besondere: Die hochgradige Mineralisierung liegt in tertiärem Vulkangestein. Das ist ein völlig neuer Lagerstättentyp und eröffnet ein großes neues Explorationsziel. Nur ein Loch weiter (CAL26-12R) kamen weitere 12,2 m mit 1,26 g/t Oxiderz ans Tageslicht. Dazu kommen breite, flach liegende Treffer in der Zone Slab West, etwa 35,1 Meter mit 0,21 g/t in Loch CAL26-13R. Das zeigt: Lahontan sitzt auf einem wachsenden Gebiet, das die Börse bisher übersieht. 0,21 g/t klingt nach wenig, dank des in Nevada verbreiteten Haufenlaugungsverfahrens – das Berieseln des Gesteins mit einer dünnen Cyanidlösung, um das Edelmetall herauszulösen – reicht das aber beim aktuellen Goldpreis von fast 4400 USD pro Unze, um hochprofitabel fördern zu können.

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Dass aus diesem Potenzial ein wirtschaftlicher Erfolg wird, dafür spricht das Management. Vorstandschefin Kimberly Ann und Brian Maher, das geologische Gehirn des Unternehmens, sind in der Branche Legenden: Bereits 2010 führten sie Prodigy Gold zum Erfolg. Damals starteten sie mit einer Annahme von 1,6 Mio. Unzen. Nur 26 Monate später übernahm Argonaut Gold das Unternehmen – mit einer mehr als viermal so großen Ressource. Aggressive Bohrprogramme und Mahers geologisches Gespür hatten das wahre Potenzial der Vorkommen ans Licht gebracht. Genau dieses Kunststück wiederholt das Duo nun bei Lahontan.

Ein solches genehmigungsfähiges Oxidprojekt in Nevada wäre für große Wettbewerber attraktiv. Der Plan ist diesmal jedoch ein anderer: Statt frühzeitig zu verkaufen, will das Management das Projekt selbst zum Erfolg führen. Das erklärte Ziel: Ende 2027, spätestens Anfang 2028 sollen die ersten eigenen Goldbarren gegossen werden. Die logistischen Weichen sind dank eigener Wasserrechte und einem hauseigenen Umspannwerk gestellt. Und auf den alten Haufenlaugungshalden der Hauptmine Santa Fe liegt genug erzhaltiges Gestein offen herum, das mit der Technik der 1990er-Jahre nicht verarbeitet werden konnte. Mit modernen Methoden lassen sich daraus rund 200.000 Unzen gewinnen, die aktuell einen Marktwert von knapp 880 Mio. USD haben. Dem stehen Finanzierungskosten von 135 Mio. USD für die Wiedereröffnung der Mine gegenüber. Das verschafft genügend Spielraum, um die weiteren Aktivitäten, die sich aus dem Satellitenprojekt West Santa Fe und den neuen Goldfunden ergeben, zu stemmen. Der Börsenwert des Unternehmens liegt bei umgerechnet rund 110 Mio. USD (etwas mehr als 150 Mio. CAD). Das erscheint angesichts des enormen Aufwertungspotenzials fast schon absurd niedrig, die "Pennystock-Notiz" von 0,37 CAD (an deutschen Handelsplätzen derzeit 0,22 bis 0,23 EUR) lässt viel Spielraum nach oben.

Der bilanzielle Schatz: Allianz im stabilen Aufwärtstrend

Unentdeckte Werte liegen nicht immer tief in der Erde. Oft verbergen sie sich in den Bilanzen von großen Konzernen. Das zeigt sich am Beispiel der Allianz. Im Januar meldete das DAX-Unternehmen den Verkauf der Minderheitsanteile an den indischen Joint Ventures mit Bajaj General Insurance und Bajaj Life Insurance. Der Preis: rund 2,1 Mrd. EUR. Für das Management ist das ein strategischer Erfolg. Solche Minderheitsbeteiligungen sind in europäischen Bilanzen oft nur mit den historischen Anschaffungskosten angesetzt. Der reale Verkauf holte diesen unsichtbaren Schatz nun ans Tageslicht. Europas größter Versicherungskonzern parkt das Geld aber nicht nur, sondern nutzt es für eine kluge Umschichtung: Für 2,0 Mrd. EUR übernehmen die Münchner HSBC Life Singapore. So wandert Kapital aus einer passiven Minderheitsbeteiligung in ein aktiv kontrolliertes, margenstarkes Geschäft im asiatischen Finanzzentrum Singapur.

Der Aktienmarkt belohnt diesen strategischen Fokus. Seit der ersten Ankündigung des Indien-Ausstiegs im März 2025 steigt die Aktie fast ununterbrochen. Damals notierte sie noch bei rund 340,00 EUR. Vor wenigen Tagen sprang der Kurs über 440,00 EUR. Damit liegt die Notiz wieder auf dem Niveau des Allzeithochs aus dem Jahr 2000. 26 Jahre lang hatte diese Marke wie eine Mauer gewirkt. Niemand hätte noch vor wenigen Jahren geglaubt, dass sie wieder erreicht werden könnte. Inzwischen hat die Realität die Kursziele der meisten Analysten – im Schnitt 445,50 EUR – eingeholt. Die Frage ist weniger ob, sondern wann sie erhöht werden. Die Berenberg Bank machte den Anfang und gab 684,00 EUR als neue Zielmarke aus. Neben den Kursgewinnen bleibt die Dividende ein wichtiger Baustein: Für das Geschäftsjahr 2025 zahlte die Allianz 17,10 EUR je Aktie. Für 2026 erwarten Analysten bereits 18,48 EUR. Daraus errechnet sich eine Rendite von mehr als 4 %.

Der strategische Schatz: BP und der Druck des Gnadenlosen

Lahontan Gold steigert seinen Wert durch den Bohrer, die Allianz wird in ihren eigenen Bilanzen fündig. Ölwerte wie BP zeigen einen dritten Hebel: Zusatzgewinne – so genannte „Windfall Profits" – durch externe Preisschocks. Doch während Konkurrenten wie Chevron nahe am Allzeithoch notieren, kämpfen die Briten noch immer mit Imageproblemen wegen der Deepwater-Horizon-Katastrophe von 2012 und den Nachwehen einer 25-Mrd.-USD-Abschreibung auf die russischen Aktivitäten aus dem Jahr 2022. Auch von Skandalen blieb der Ölmulti nicht verschont: Ex-CEO Bernard Looney musste 2023 wegen einer verschwiegenen Affäre mit einer Mitarbeiterin gehen, Verwaltungsratschef Albert Manifold im Mai dieses Jahres wegen heimlicher Kontakte zu US-Hedgefondsmanager Paul Singer, dessen Firma Elliott Investment Management mehr als 5 % der BP-Aktien hält. Hinzu kommen weitere Altlasten: eine teure, unübersichtliche Konzernstruktur und eine im Vergleich zum Branchendurchschnitt höhere Verschuldung. Zudem verunsicherte der Zickzack-Kurs bei der grünen Transformation in den Vorjahren viele Investoren. Die Börse bestraft das mit einem deutlichen Bewertungsabschlag. Der Kurs liegt aktuell mit 5,23 GBP (6,13 EUR) immer noch unter dem Niveau der späten 1990er-Jahre. Der Börsenwert von rund 80 Mrd. GBP entspricht weniger als der Hälfte des für 2026 erwarteten Umsatzes.

Doch genau hier liegt eine Chance für mutige Anleger: Unter dem neuen Management mit Vorstandschefin Meg O'Neill an der Spitze verfolgt BP einen radikalen Kurs, um die Profitabilität zu steigern. Unrentable Projekte im Bereich der erneuerbaren Energien werden gestrichen. Der Fokus verschiebt sich zurück auf das profitable Öl- und Gasgeschäft. Das Ergebnis: BP erwirtschaftet wegen der hohen Ölpreise derzeit einen enormen freien Cashflow. Mit einem erwarteten Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 6 ist die Aktie im Branchenvergleich auffallend günstig bewertet. US-Konkurrenten wie Exxon Mobil und Chevron bringen es auf mehr als das Doppelte. Das Management nutzt die hohen Gewinne für Aktienrückkäufe. Die Dividendenrendite ist mit knapp 5 % noch etwas höher als die der Allianz. Zwar liegt im Unterschied zum deutschen Versicherungsriesen das durchschnittliche Kursziel der Analysten von etwa 6,20 GBP deutlich über dem heutigen Niveau, doch auch hier gibt es Häuser, die den Wert der Aktie weit höher taxieren. Die Royal Bank of Canada etwa hält 7,00 GBP für erreichbar – ein gutes Drittel über dem aktuellen Kurs. Das dürfte wohl eher den Vorstellungen des berüchtigten US-Aktivisten Singer (Beiname „der Gnadenlose“) entsprechen. Sein Druck dürfte dafür verantwortlich sein, dass die Aufräumarbeiten des Managements endlich angelaufen sind.

Boden, Bilanz und Barrel: Dreimal verborgene Substanz

Egal ob im tiefen Boden Nevadas, in den verschachtelten Bilanzen von DAX-Konzernen oder den volatilen Energiemärkten: Fulminante Gewinne entstehen an der Börse immer dann, wenn die Realität die oft zu konservativen Erwartungen des Marktes übertrifft. BP ist die klassische Value-Wette auf einen unterschätzten Riesen, der mit längst überfälligen Aufräumarbeiten die Bewertungslücke zum Rest der Branche schließen kann – auch wenn das Management dazu offenbar erst durch den Druck von außen gezwungen werden muss. Das Beispiel Allianz zeigt, wie ein solider Standardwert durch kluge Zukäufe und das Heben stiller Reserven nach 26 Jahren eine historische Kursmarke wieder erreichen und gleichzeitig einer der verlässlichsten deutschen Dividendenzahler werden kann. Lahontan Gold schließlich bietet den reinen, organischen Hebel durch den Bohrer. Neue Entdeckungen vergrößern den physischen Substanzwert rasant – und den will das Management mit dem geplanten Produktionsstart im nächsten Jahr realisieren.