Dividenden-Comeback: Warum Mercedes-Benz und VW gegen das Modell von RE Royalties alt aussehen

Das Dilemma der Autobauer: Hohe Rendite, hoher Kapitalbedarf

Auf den ersten Blick wirken die deutschen Premium-Hersteller wie gemacht für Dividenden-Investoren: Mercedes-Benz hat sich unter der Führung von Ola Källenius konsequent auf das Luxussegment ausgerichtet und konnte zuletzt operative Margen präsentieren, die eine Dividendenrendite von teilweise über 7 % ermöglichten. Das Unternehmen schüttet Milliardengewinne aus, die primär noch aus dem Verkauf hochprofitabler Verbrennermodelle stammen. Ähnlich ist die Lage bei Volkswagen. Die Vorzugsaktie der Wolfsburger wird an der Börse teilweise mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von unter 4 gehandelt, was rechnerisch zu zweistelligen Dividendenrenditen führen kann. Doch diese Zahlen sind trügerisch, denn sie spiegeln die Skepsis des Marktes wider.

Beide Konzerne stehen vor einem gewaltigen finanziellen Spagat. Sie müssen einerseits die Aktionäre mit hohen Ausschüttungen bei Laune halten, benötigen aber andererseits jeden freien Euro, um die gigantischen Investitionen in Elektromobilität, Software und Batteriefabriken zu stemmen. Ein Euro, der als Dividende an die Aktionäre fließt, fehlt im Zweifel bei der Entwicklung der nächsten Fahrzeuggeneration. Sollte sich die Weltkonjunktur eintrüben oder der Absatz in China weiter schwächeln, sind Dividendenkürzungen bei zyklischen Werten wie Mercedes oder VW nicht unwahrscheinlich. Die Dividende ist hier eine Art Prämie für das unternehmerische Risiko, das Anleger in einer volatilen Transformationsphase tragen.

RE Royalties: Der Streaming-Ansatz für grüne Energie

Ganz anders funktioniert es beim kanadischen Unternehmen RE Royalties. Das Geschäftsmodell ist nicht der Verkauf von Produkten an Konsumenten, sondern die Finanzierung von Infrastruktur. RE Royalties vergibt Kapital an Projektentwickler im Bereich der erneuerbaren Energien – von Solarparks über Windkraftanlagen bis hin zu Batteriespeichern. Im Gegenzug erhält das Unternehmen keine Anteile an den oft schwankenden operativen Gewinnen, sondern eine Bruttoumsatzbeteiligung (Royalty) oder festverzinsliche Kredite. Dieser Ansatz entkoppelt die Einnahmen weitgehend von den klassischen unternehmerischen Risiken wie steigenden Personalkosten oder Inflation, da die Einnahmen oft direkt an die Stromproduktion und staatlich garantierte Einspeisevergütungen gebunden sind.

Für Dividendenjäger ist dieses Modell aus einem entscheidenden Grund attraktiv: Sicherheit durch rechtlichen Vorrang. RE Royalties strukturiert seine Finanzierungen meist so, dass sie im Falle einer Schieflage des Projektbetreibers vorrangig bedient werden. Während ein Autoaktionär erst bedient wird, wenn alle Kosten, Zinsen und Steuern bezahlt sind, greift RE Royalties die Cashflows oft schon auf der Einnahmeseite ab. Das nennt man „Top-Line Revenue“. Das Unternehmen hat sich damit eine Nische geschaffen, die Banken oft zu komplex und Private-Equity-Fonds zu kleinteilig ist. Diese Lücke ermöglicht es RE Royalties, Renditen zu erzielen, die deutlich über dem Marktdurchschnitt liegen, und diese in Form von stabilen Ausschüttungen an die Aktionäre weiterzureichen. Das Portfolio ist dabei breit diversifiziert über verschiedene Technologien und Jurisdiktionen in Nordamerika und Europa, was das Klumpenrisiko minimiert.

Robustheit im Vergleich: Zyklik gegen Megatrend

Der entscheidende Unterschied zwischen den Geschäftsmodellen offenbart sich in der Prognostizierbarkeit. Die Gewinne von Volkswagen und Mercedes-Benz hängen stark von der Konsumlaune, den Zinsen für Autokredite und geopolitischen Spannungen ab. Ein einziges schwaches Quartal in China kann die Kalkulation für das Gesamtjahr verhageln. Bei RE Royalties hingegen basiert der Cashflow auf langfristigen Stromabnahmeverträgen, die oft über 10 oder 20 Jahre laufen. Die Sonne scheint und der Wind weht unabhängig davon, ob die Wirtschaft in eine Rezession rutscht oder nicht.

Investoren stehen also vor einer Grundsatzentscheidung. Wer auf Mercedes-Benz oder Volkswagen setzt, wettet darauf, dass die Transformation der Automobilwirtschaft gelingt und die Gewinne aus der Verbrenner-Ära lange genug sprudeln, um den Wandel zu finanzieren. Das ist eine Wette mit hohem Einsatz und hoher Schwankungsbreite. Wer sich für RE Royalties entscheidet, investiert in die Infrastruktur der Zukunft über ein Finanzierungsmodell, das ursprünglich im Gold- und Ölsektor perfektioniert wurde, um Anlegern genau diese Volatilität zu ersparen. Da der globale Hunger nach erneuerbarer Energie politisch gewollt und unumkehrbar ist, bietet RE Royalties einen strukturellen Rückenwind, den die zyklische Automobilindustrie derzeit schmerzlich vermisst. Für das Depot, das auf planbare Einkünfte angewiesen ist, erscheint das Lizenzmodell der Kanadier damit als die deutlich robustere Alternative für die kommenden Jahre. Erst kürzlich hat RE Royalties seine Quartalsdividende in Höhe von 0,01 CAD bestätigt, das hat die Aktie wachgeküsst und bietet Anlegern solide Eckdaten.