Achtung Nvidia! Der Turnaround Check für Nel ASA, Saturn Oil + Gas, Lufthansa und TUI

Nel ASA – Der angedachte Turnaround lässt auf sich warten

Der norwegische Pionier bei Elektrolyseuren ist in den letzten Wochen auf eine Marktkapitalisierung von 730 Mio. EUR geschrumpft. Damit zeigt Nel ASA nur noch ein Kurs-Umsatz-Verhältnis 2024e von 4,4. Nach zahlreichen Stornierungen größerer Aufträge wird das Erreichen der operativen Gewinnschwelle nun im Jahr 2027 erwartet. Für das abgelaufene erste Quartal 2024 erhöhte sich der Umsatz zwar von 409 auf 532 Mio. NOK, es verblieb aber ein Verlust von 74 Mio. NOK. Das Management gab bekannt, dass man weiterhin in den Ausbau der organisatorischen und produktiven Kapazitäten investieren und gleichzeitig an größeren, komplexeren Projekten arbeiten wird. Diese Strategie, obwohl sie langfristig das Wachstum fördern könnte, belastet kurzfristig die Rentabilität des Unternehmens.

Nach über 80 % Kursverfall in den letzten 3 Jahren kann der Chartist aktuell einige Turnaround-Versuche erkennen. Bislang werden Kurszuwächse aber schnell wieder abverkauft. Charttechnisch betrachtet, sieht die Situation nun aber um Längen besser aus, als noch zu Jahresbeginn. Nel ASA konnte sich vom Tiefpunkt schon um 10 % absetzen, der gestrige Verlust belastet das Bild aber wieder. Wer jetzt vorsichtig zukauft, sollte das nur mit langfristigem Horizont tun. Auf Sicht von drei Jahren winken aber dreistellige Renditen.

Saturn Oil & Gas – Höhere Ölpreise sorgen für Cashflow

Neben den politischen Bestrebungen, die Energiewende über alternative Energien zu gestalten, hat gerade die Unterversorgung des Industriestandorts Deutschland gezeigt, wie wichtig alte Kohle, Öl- und Gasfazilitäten heute noch sind. Ohne jegliche Not haben sich die Energiepreise in Mitteleuropa durch die verfehlte Subventionspolitik dramatisch erhöht. Leider scheint nicht immer die Sonne und auch der Wind kann ausbleiben. Egal welches Konjunkturbild man auch voranstellen möchte, das langfristige geopolitische Bild wird die Energiepreise noch für eine Weile oben halten.

Der kanadische Ölproduzent Saturn Oil & Gas konnte seine Förderkapazitäten bis Ende 2023 in Saskatchewan und Alberta auf über 26.500 Barrel Öläquivalent steigern und erwartet bei geschätzten WTI-Ölpreisen von 80 USD im Jahresverlauf ein EBITDA von 355 Mio. CAD. Mit über 800 entwickelten Bohrstandorten gelingt es dem Unternehmen, knapp 100 Mio. CAD operativen Gewinn (EBITDA) vor Zinsen, Abschreibungen und Steuern pro Quartal zu erzielen. Addiert man die zu erwartenden Cashflows mit einem Diskontsatz von 10 % auf, so ergibt sich in der sichersten Ressourcenindikation ein Nettobarwert von 6,11 CAD je Aktie, unter Einbeziehung der vermuteten Reserven sogar ein Wert von 14,7 CAD. Kein Wunder, dass die Aktie von Analysten mit durchschnittlichen Kurszielen von 5,15 CAD und einem Kauf-Rating bewertet wird. Für die Jahre bis 2026 möchte man die vorhandene Verschuldung von ca. 413 Mio. CAD zurückführen. Mit Spotpreisen über 83 USD und dauerhaften geopolitischen Konflikten wird der Cashflow wohl höher ausfallen als gedacht. Das liefert laufende Überschüsse in ungeahnten Höhen und setzt gleichzeitig Mittel frei, die zur weiteren Erschließung der Liegenschaften eingesetzt werden können.

Mit rund 161,5 Mio. Aktien ist die aktuelle Marktkapitalisierung bei knapp 450 Mio. CAD angesiedelt. Perspektivisch ist Saturn Oil somit nur mit etwa dem 1,5-fachen Free Cashflow des Jahres 2024 bewertet. Anfang Mai gibt es Auskünfte zum ersten Quartal 2024. Da die Erträge außerhalb des Hedge-Books höher liegen werden als gedacht, dürfte der Kurs weiter zulegen können. Wichtig ist die Überwindung des charttechnischen Widerstands bei ca. 2,85 CAD, dann sollten schnell Anschlusskäufe folgen.

Lufthansa und TUI – Reisen wird wieder komplizierter

Während man Anfang des Jahres auf ein gutes Touristik-Jahr gehofft hatte, kam es mit zahlreichen Streiks und Flugausfällen dann doch anders als gedacht. Denn mittlerweile ist der Reisestau aus den Corona-Jahren abgearbeitet, was TUI und Lufthansa auch zur Rückzahlung der Staatshilfen verholfen hat. Die durchschnittliche Preissteigerung von 40 % hat die Konsumenten aber wiederum umdenken lassen, heute werden nicht mehr alle aufgerufenen Preise so einfach bezahlt. Die Haushalts-Budgets sind durch die allgemeinen Steigerungen der Lebenshaltungskosten vor allem durch Gebühren und Steuern auf staatlicher Seite erheblich belastet. Eine kurzfristige Besserung ist bei sinkendem Wirtschaftswachstum kaum zu erwarten.

Deutsche Haushalte zahlen gegenüber dem Rest der Welt mehrere 100 % Aufschlag in den Energiepreisen, das ist hausgemacht. Schmalere Haushaltskassen belasten vor allem den Konsum von Luxusgütern und senken Reisebudgets deutlich ab. Nach den Gewinnenttäuschungen im ersten Quartal hoffen Analysten nun auf eine Erholung zur Jahresmitte. Auf der Plattform Refinitiv Eikon empfehlen nur noch 6 von 22 Analysten die Lufthansa-Aktie zum Kauf, die Kurserwartung liegt aber mit 8,65 EUR noch recht hoch. Technisch betrachtet, ist eine Trendumkehr in der Aktie vorerst nicht zu erwarten. Der gestrige Bruch der Unterstützung bei 6,50 EUR ist von großer Bedeutung und dürfte weitere Stop-Loss-Verkäufe auslösen. Bei TUI sieht es etwas besser aus. Die Aktie handelt zurzeit mit einem KGV 2025e von 5,6, leichte Umsatzsteigerungen von 5 % sind noch Konsens. Auch gibt es immerhin 7 Kaufempfehlungen von insgesamt 11 Schätzungen mit einem 12-Monatskursziel von 9,90 EUR – 50 % Aufschlag zum gehandelten Kurs. Trotzdem sollte die Unterstützung bei 6 EUR nicht unterschritten werden. Der Sektor ist derzeit nur etwas für Hartgesottene.

Die Energiemärkte bleiben wegen der geopolitischen Verunsicherung angespannt, denn die Nachfrage nach fossilen Brennstoffen ist unverändert hoch. Der Wasserstoffexperte Nel ASA hat damit noch einen langen Weg zur Profitabilität vor sich, während Saturn Oil & Gas aus Kanada mit einem KCV von 1,5 auf Basis 2024e aufwarten kann. TUI und Lufthansa sollten mit dem Sommergeschäft wieder in den Fokus von Anlegern geraten, vorher drohen noch Kurskorrekturen.