Geld für grünen Strom: RWE holt KKR an Bord, NextEra setzt auf Speicher – RE Royalties finanziert die kleinen Projekte

RWE: Gigawatt-Expansion und Private-Equity-Partnerschaften

Der Essener Konzern RWE gibt in Europa das Tempo vor. Am 11. November meldete RWE für die ersten drei Quartale ein bereinigtes EBITDA von 4,575 Mrd. EUR, ein Plus von 35 % gegenüber dem Vorjahr. Der Konzern erwartet, im oberen Bereich seiner Jahresprognose zu landen. In den ersten neun Monaten des Jahres investierte RWE netto 10,7 Mrd. EUR und baut derzeit weltweit neue Anlagen mit einer Kapazität von 13,5 GW. Um die Nettoschulden bis zum Jahresende auf rund 12 Mrd. EUR zu senken, teilt das Unternehmen Großprojekte mit Partnern: Die britischen Offshore-Windparks Vanguard West und East mit zusammen 2,8 GW führt RWE künftig in einem Gemeinschaftsunternehmen mit dem Finanzinvestor KKR, an dem beide je zur Hälfte beteiligt sind.

NextEra Energy: US-Wachstum und strukturelle Engpässe

In den USA zeigt NextEra Energy eine vergleichbare Dynamik. Der Konzern ist der größte US-Betreiber von Wind-, Solar- und Speicheranlagen. Allein im dritten Quartal nahm die Entwicklungssparte 3,7 GW an neuen Projekten in ihren Auftragsbestand auf, wovon 2,4 GW auf Batteriespeicher entfallen. Für kleinere Projektentwickler sieht es anders aus: Sie warten in den USA oft jahrelang auf einen Netzanschluss, die Energieaufsicht FERC hat das Verfahren deshalb reformiert. Für Projekte im einstelligen bis niedrigen zweistelligen Millionenbereich lohnt sich für Großbanken der Prüfaufwand zudem häufig nicht.

RE Royalties: Umsatzbeteiligungen für kleinere Projekte

Genau hier setzt RE Royalties an. Statt Anteile zu übernehmen, stellt das Unternehmen Wachstumskapital bereit – meist gegen eine Beteiligung an den künftigen Bruttoerlösen der Anlagen, teils auch als Kredit. Für unabhängige Entwickler bietet das den Vorteil, rasch an Kapital zu gelangen, ohne eigene Stimmrechte abzugeben. Weil die Beteiligung direkt beim Umsatz ansetzt, treffen steigende Betriebskosten der Anlagen RE Royalties nicht direkt. Das Portfolio umfasst über 100 Umsatzbeteiligungen an Solar-, Wind-, Wasserkraft-, Biogas- und Speicheranlagen in Nordamerika, Südamerika und Asien.

Wie das in der Praxis aussieht, zeigen aktuelle Geschäfte. Im Oktober erwarb RE Royalties für 1,5 Mio. USD eine Umsatzbeteiligung an neun Solaranlagen auf den Dächern philippinischer Einkaufszentren mit zusammen 14,2 MW. Die Anlagen laufen bereits, die Zahlungen fließen vierteljährlich. Der Partner Singapore Solar hat in Südostasien zudem Projekte mit mehr als 700 MW in der Pipeline. In den USA hat RE Royalties bislang 4,8 Mio. USD in 16 kleinere Solarprojekte des Entwicklers Solaris Energy investiert. Eine unverbindliche Absichtserklärung sieht bis zu 67,5 Mio. USD für rund 100 weitere Projekte vor. Wie das Modell nachwirkt, zeigt ein Fall aus Wisconsin: Ein Biogasentwickler hat einen Kredit über 4,6 Mio. USD vollständig zurückgezahlt, RE Royalties erhält trotzdem zehn Jahre lang jährlich 4 % des eingesetzten Kapitals.

Grünes Kapital und strategische Überprüfung

Um die Projektpipeline zu bedienen, benötigt RE Royalties Zugang zu Fremdkapital. Anfang November startete das Unternehmen eine Privatplatzierung grüner Anleihen über bis zu 5 Mio. CAD. Die fünfjährigen Papiere bieten Investoren einen festen Jahreszins von 7,5 %. Besichert ist die Finanzierung durch die bestehenden Beteiligungen und die vergebenen Kredite des Unternehmens. Flankiert wird das Angebot durch Optionsscheine, die dem Unternehmen künftig weiteres Eigenkapital zuführen könnten. Derzeit prüft RE Royalties mögliche Investitionen von rund 200 Mio. CAD. Bereits im März hat das Board einen Prozess zur Prüfung strategischer Alternativen gestartet, beraten von PwC Corporate Finance – von Partnerschaften und Co-Investments bis zum Verkauf des Unternehmens.

Fazit: Große und kleine Finanzierer ergänzen sich

Der Energiemarkt teilt sich zunehmend in zwei Lager. RWE zeigt, dass selbst Großkonzerne Milliardenprojekte mit Finanzpartnern teilen, NextEra treibt in den USA den Ausbau von Batteriespeichern voran. RE Royalties besetzt dagegen die Nische der kleineren Projekte, in der das klassische Bankgeschäft an seine Grenzen stößt. Die Umsatzbeteiligungen bieten kleineren Entwicklern eine Alternative zum Verkauf von Eigenkapitalanteilen. Gleichzeitig birgt das Modell für RE Royalties Risiken: Das Unternehmen ist auf eine stetige Refinanzierung angewiesen, und die bilanziellen Nettoverluste erfordern eine präzise Überwachung. Die Aktie von RE Royalties ist aufgrund der geringen Marktkapitalisierung und des Expansionsdrucks aktuell ein spekulatives Papier. Spannend ist das Geschäftsmodell und die Dividendenpolitik von RE Royalties jedoch allemal.